BULLETIN TYPE: Notice to Issuers
BULLETIN DATE: June 23, 2022
Re: Changes to $0.05 Minimum Pricing Requirement
TSX Venture Exchange (the "Exchange") is pleased to announce changes to its minimum pricing requirement. On April 8, 2020, the Exchange published a Bulletin/Notice to Issuers providing temporary relief (the "Temporary Relief") that revised the minimum price at which Listed Shares may be issued from $0.05 to $0.01 in certain circumstances. In summary, the Temporary Relief effectively provided that:
(i) if the Market Price of an Issuer's Listed Shares is not greater than $0.05, the minimum price at which that Issuer may issue its Listed Shares is equal to that Market Price, subject to a minimum price of $0.01; and
(ii) if the Market Price of an Issuer's Listed Shares is greater than $0.05, the minimum price at which that Issuer may issue its Listed Shares remains equal to the Market Price less the existing allowable maximum discounts based on closing price, subject to a minimum price of $0.05.
The Temporary Relief currently applies to Listed Shares that are issued on or before June 30, 2022 and will not be extended. However, the following Policies in the Exchange's Corporate Finance Manual (the "Manual") have now been formally amended:
* Policy 1.1 - Interpretation ("Policy 1.1");
* Policy 4.2 - Prospectus Offerings ("Policy 4.2");
* Policy 4.6 - Public Offering by Short Form Offering Document ("Policy 4.6"); and
* NEX Policy ("NEX Policy);
(collectively, the "Amended Policies").
The Amended Policies are effective today, June 23, 2022 (the "Effective Date"), and clean and blacklined versions of each of the Amended Policies are available for viewing on the Exchange's website at this link: https://www.tsx.com/listings/tsx-and-tsxv-issuer-resources/tsx-venture-exchange-issuer-resources?lang=en
The purpose of this Bulletin is to provide an overview of the amendments. In particular, the attached Schedule "A" provides a summary of the Policy amendments relating specifically to the minimum pricing requirement. Certain other minor changes have been made to the Amended Policies, and the Exchange encourages Issuers to review the blacklined versions in detail. Of particular note, Policy 4.2 now includes specific guidance and requirements relating to at-the-market distributions.
This Bulletin is not a substitute for Exchange policy. For that reason, with respect to the substantive requirements of the amendments referred to in this Bulletin, market participants are reminded that they will need to rely on the actual Amended Policies, which will prevail in the case of any discrepancy or conflict with this Bulletin.
Capitalized terms not specifically defined in this Bulletin have the meanings ascribed to them in the Manual, including the Amended Policies.
If you have any questions about this Bulletin, please contact:
Charlotte Bell Senior Policy Counsel 604-643-6577 charlotte.bell@tmx.com
Kyle Araki Director, TSXV Listings (Calgary) 403-218-2851 kyle.araki@tmx.com
Tim Babcock Vice President and Head of TSX Venture Exchange 416-625-6371 tim.babcock@tmx.com
Andrew Creech Director, TSXV Listings (Vancouver) 604-602-6936 andrew.creech@tmx.com
Sylvain Martel Director, TSXV Listings (Montreal and Toronto) 514-788-2408 sylvain.martel@tmx.com
Schedule "A"
Overview of the Minimum Pricing Amendments
"Market Price" Definition
In the amended Policy 1.1, the definition of the phrase "Market Price" has been revised to read as follows:
"Market Price" means the last closing price of the Issuer's Listed Shares before either the issuance of the news release or the filing of the Form 4A - Price Reservation Form required to fix the price at which the securities are to be issued or deemed to be issued (the "Notice of the Transaction"), except under the following circumstances, where applicable:
(a) "Consolidation/Split Exception" The Market Price is to be adjusted for any concurrent or recent share consolidation or split;
(b) "Material Information Exception" If the Issuer announces Material Information regarding the affairs of the Issuer after providing Notice of the Transaction, then the Market Price will be at least equal to the closing price of the Listed Shares on the Trading Day after the day on which that Material Information was announced;
(c) "Price Interference Exception" If the Exchange determines that the closing price is not a fair reflection of the market for the Listed Shares and the Listed Shares appear to have been high-closed or low-closed, then the Exchange will determine the Market Price to be used;
(d) "Suspension Exception" If the Issuer is suspended from trading or has for any reason not traded for an extended period of time, the Exchange may determine the deemed Market Price to be used or may require that the Issuer be reinstated to trading for a period of time before an acceptable Market Price can be established; and
(e) "Minimum Price Exception" Except for special warrants and subscription receipts, the Exchange will not permit any securities convertible, exercisable or exchangeable into Listed Shares, including Security Based Compensation issued pursuant to a Security Based Compensation Plan, Warrants, Agent's Options and Commission Warrants, to be issued with an effective issue, conversion, exercise or exchange price of less than $0.05 per Listed Share. Further, the Exchange generally will not permit Listed Shares to be issued from treasury at a price less than $0.05, provided, however, that other than securities issued in connection with a New Listing (including a CPC IPO, Bridge Financing, Concurrent Financing and other concurrent transaction), the Exchange may permit Listed Shares to be issued from treasury at a price that is less than $0.05 and not less than $0.01 where all of the following applicable criteria are satisfied:
(i) the proposed price is protected/reserved by way of a news release and not by way of a Form 4A - Price Reservation Form and the last closing price of the Issuer's Listed Shares at that time is not greater than $0.05;
(ii) the aggregate number of Listed Shares of an Issuer that are issued at a price or deemed price that is less than $0.05 in any 12 month period does not exceed 100% of the number of Listed Shares of the Issuer which were issued and outstanding, on a non-diluted basis, at the beginning of that 12 month period;
(iii) not more than 10% of the proceeds of any financing will be used for Investor Relations Activities;
(iv) the Issuer fully discloses to the public at the time of announcement of any financing and at the time of closing of any financing the proposed use of proceeds of the financing, including a breakdown by amount or percentage of:
(A) any proposed payments to Non-Arm's Length Parties of the Issuer; and
(B) any proposed payments to Persons conducting Investor Relations Activities; and
(C) any specific use representing 10% or more of gross proceeds; and
(v) in addition to any applicable Resale Restrictions under Securities Laws, all securities issued at a price or deemed price that is less than $0.05, except in the case of securities whose Distribution was qualified by a Prospectus or securities issued pursuant to Policy 4.5 - Rights Offerings, are subject to the Exchange Hold Period and legended accordingly.
"Discounted Market Price" Definition
In the amended Policy 1.1, the definition of the phrase "Discounted Market Price" has been revised to read as follows:
"Discounted Market Price" means:
(a) if the Market Price is not greater than $0.05, the Market Price (subject to a minimum price per security of $0.01); or
(b) if the Market Price is greater than $0.05, the Market Price less the following maximum discounts based on closing price (and subject, notwithstanding the application of any such maximum discount, to a minimum price per security of $0.05):
Closing Price Discount
up to $0.50 25%
$0.51 to $2.00 20%
Above $2.00 15%
provided however that except for special warrants and subscription receipts, the Exchange will not permit any securities convertible, exercisable or exchangeable into Listed Shares, including Security Based Compensation issued pursuant to a Security Based Compensation Plan, Warrants, Agent's Options and Commission Warrants, to be issued with an effective issue, conversion, exercise or exchange price of less than $0.05 per Listed Share.
Consequential Changes
1. Private Placement Financings - Under Policy 4.1 - Private Placements of the Manual, the offering price for a financing involving the issuance of Listed Shares must not be less than the applicable Discounted Market Price, which previously included a minimum price of $0.05. As a consequence of the Amended Policies, the minimum price is revised from $0.05 to $0.01 in certain circumstances where the Market Price of an Issuer's Listed Shares is not greater than $0.05, as set out in the new definition of "Market Price".
2. Prospectus Offerings (including at-the-market distributions) - Under the amended Policy 4.2, the minimum price for a Prospectus offering, other than an at-the-market distribution, has been changed to the Discounted Market Price [the former minimum price was the Market Price at the date of the final receipt for the Prospectus, and while the offering price would not normally exceed a 20% discount to the Market Price, it could in no case be less than $0.05]. Accordingly, as a consequence of the Amended Policies, the minimum price is revised from $0.05 to $0.01 in certain circumstances where the Market Price of an Issuer's Listed Shares is not greater than $0.05, as set out in the new definition of "Market Price". Further, Policy 4.2 now includes a section that specifically covers at-the-market distributions.
3. Short Form Offering Documents - Under the amended Policy 4.6, the minimum price for the securities offered under a Short Form Offering Document ("Short Form") has been changed to the Discounted Market Price [the former minimum price was the greater of: (a) the closing price of the Listed Shares on the trading day before the news release disclosing the Short Form offering is disseminated, less a discount of 10%; and (b) $0.05 per share or unit]. Accordingly, as a consequence of the Amended Policies, the minimum price is revised from $0.05 to $0.01 in certain circumstances where the Market Price of an Issuer's Listed Shares is not greater than $0.05, as set out in the new definition of "Market Price".
4. Shares for Debt - Under Policy 4.3 - Shares for Debt of the Manual, the minimum deemed price at which debt may be converted into Listed Shares must not be less than the applicable Discounted Market Price, which previously included a minimum price of $0.05. As a consequence of the Amended Policies, the minimum deemed price at which debt may be converted into Listed Shares is revised from $0.05 to $0.01 in certain circumstances where the Market Price of an Issuer's Listed Shares is not greater than $0.05, as set out in the new definition of "Market Price".
5. Bonus Shares and Warrants - Under Policy 5.1 - Loans, Loan Bonuses, Finder's Fees and Commissions of the Manual, the calculation of the number of Listed Shares and Warrants that may be issued as a bonus for a loan or guarantee is calculated using the Market Price, which previously included a minimum of $0.05. As a consequence of the Amended Policies, that minimum is revised from $0.05 to $0.01 in certain circumstances where the Market Price of an Issuer's Listed Shares is not greater than $0.05, as set out in the new definition of "Market Price".
6. NEX Policy - Under the NEX Policy, all share issuances are subject to the same price protection mechanisms and pricing policies as would apply to such transactions on the Exchange, including the previous minimum issuance price of $0.05 for shares. As a consequence of the Amended Policies, that minimum issuance price for any financings and shares for debt transactions is revised from $0.05 to $0.01 in certain circumstances where the Market Price of an Issuer's Listed Shares is not greater than $0.05, as set out in the new definition of "Market Price".
NOTE: The Exchange wishes to draw specific attention to some of the restrictions included in the above definitions of "Market Price" and "Discounted Market Price", notably that: (i) Warrants, Stock Options and other convertible securities cannot be issued with an exercise price that is less than $0.05; and (ii) securities to be issued in connection with a New Listing cannot be issued at a price that is less than $0.05.
TYPE DE BULLETIN : Avis aux emetteurs
DATE DU BULLETIN : Le 23 juin 2022
Objet : Modifications de l'exigence relative a la fixation du prix minimal de 0,05 $
La Bourse de croissance TSX (la " Bourse ") est heureuse d'annoncer des modifications de son exigence relative a la fixation du prix minimal. Le 8 avril 2020, la Bourse a publie un bulletin d'avis aux emetteurs offrant des mesures d'assouplissement provisoires (l'" assouplissement provisoire ") revisant le prix minimal d'emission des actions inscrites de 0,05 $ a 0,01 $ dans certaines circonstances. En resume, l'assouplissement provisoire prevoyait ce qui suit :
(iii) si le cours des actions inscrites d'un emetteur n'est pas superieur a 0,05 $, le prix minimal auquel cet emetteur peut emettre ses actions inscrites correspond au cours, sous reserve d'un prix minimal de 0,01 $;
(iv) si le cours des actions inscrites d'un emetteur est superieur a 0,05 $, le prix minimal auquel cet emetteur peut emettre ses actions inscrites demeure egal au cours moins la decote maximale permise existante fondee sur le cours de cloture, sous reserve d'un prix minimal de 0,05 $.
L'assouplissement temporaire s'applique actuellement aux actions inscrites qui sont emises au plus tard le 30 juin 2022 et ne sera pas prolonge. Cependant, les politiques suivantes du Guide du financement des societes de la Bourse de croissance TSX (le " Guide ") ont maintenant ete modifiees officiellement :
* la politique 1.1 - Interpretation (la " politique 1.1 ")
* la politique 4.2 - Placements par voie de prospectus (la " politique 4.2 ")
* la politique 4.6 - Appel public a l'epargne au moyen d'un document d'offre simplifie (la " politique 4.6 ")
* la politique NEX (la " politique NEX ")
(collectivement, les " politiques modifiees ").
Les politiques modifiees sont en vigueur aujourd'hui, le 23 juin 2022 (la " date d'entree en vigueur "). Il est possible de consulter des versions propres et annotees des politiques modifiees sur le site Web de la Bourse, a l'adresse suivante : https://www.tsx.com/listings/tsx-and-tsxv-issuer-resources/tsx-venture-exchange-issuer-resources?lang=fr.
Le present bulletin vise a offrir un apercu des modifications. En particulier, l'annexe A ci-jointe presente un resume des modifications des politiques portant expressement sur l'exigence relative a la fixation du prix minimal. D'autres modifications mineures ont ete apportees aux politiques modifiees. C'est pourquoi la Bourse invite les emetteurs a passer en revue le detail des versions propres et annotees. Il convient de signaler que la politique 4.2 comprend maintenant des directives et des exigences particulieres ayant trait aux placements au cours du marche.
Le present bulletin ne remplace pas la politique de la Bourse. Ainsi, en ce qui concerne les exigences fondamentales des modifications mentionnees dans le present bulletin, la Bourse rappelle aux participants au marche qu'ils devront se fonder sur les politiques modifiees elles-memes, qui auront preseance sur le present bulletin en cas de contradiction ou d'incoherence avec celui-ci.
Les termes cles qui ne sont pas definis dans le present bulletin ont le sens qui leur est attribue dans le Guide, y compris les politiques modifiees.
Pour toute question relative au present bulletin, veuillez communiquer avec :
Charlotte Bell Conseillere principale en matiere de politiques 604 643-6577 charlotte.bell@tmx.com
Kyle Araki Directeur, Services d'inscription, TSXV (Calgary) 403 218-2851 kyle.araki@tmx.com
Tim Babcock Vice-president et chef de la Bourse de croissance TSX 416 625-6371 tim.babcock@tmx.com
Andrew Creech Directeur, Services d'inscription, TSXV (Vancouver) 604 602-6936 andrew.creech@tmx.com
Sylvain Martel Directeur, Services d'inscription, TSXV (Montreal et Toronto) 514 788-2408 sylvain.martel@tmx.com
Annexe A
Apercu des modifications relatives a la fixation du prix minimal
Definition du " cours "
Dans la politique 1.1 modifiee, la definition du terme " cours " est revisee et se lit comme suit :
" cours " S'entend du dernier cours de cloture des actions inscrites de l'emetteur avant la publication d'un communique ou le depot du Formulaire de reservation du prix (formulaire 4A) requis pour fixer le prix auquel les titres qui doivent etre emis ou sont reputes emis (l'" avis de l'operation "), sous reserve des exceptions suivantes, s'il y a lieu :
(c) " exception en cas de regroupement " Le cours doit etre rajuste pour tenir compte de tout regroupement ou fractionnement d'actions;
(d) " exception en cas d'information importante " Si l'emetteur communique de l'information importante au sujet de ses affaires apres avoir donne avis de l'operation, le cours sera alors au moins egal au cours de cloture des actions inscrites le jour de bourse suivant le jour de la communication de l'information importante;
(e) " exception en cas d'entrave relative au cours " Si la Bourse en vient a la conclusion que le cours de cloture ne donne pas une indication fidele du marche pour les actions inscrites et qu'il semble trop eleve ou trop bas, la Bourse fixera le cours a utiliser;
(f) " exception en cas de suspension " Si la negociation des titres de l'emetteur fait l'objet d'une suspension ou si les titres n'ont pas ete negocies pour quelque raison que ce soit pendant une periode prolongee, la Bourse peut fixer le cours repute qui sera utilise ou peut exiger que l'emetteur soit readmis a la negociation pendant un certain temps avant qu'un cours acceptable puisse etre etabli;
(g) " exception relative au prix minimal " A l'exception des bons de souscription speciaux et des recus de souscription, la Bourse ne permettra pas l'emission de titres pouvant etre convertis, exerces ou echanges en vue de l'obtention d'actions inscrites, y compris une remuneration en titres emis dans le cadre d'un regime de remuneration en titres, des bons de souscription, des options du placeur pour compte et des bons de souscription accordes a titre de commission, dont le prix reel d'emission, de conversion, d'exercice ou d'echange est inferieur a 0,05 $ par action inscrite. En outre, de facon generale, la Bourse ne permettra pas l'emission d'actions inscrites sur le capital autorise a un prix inferieur a 0,05 $; neanmoins, hormis les titres emis dans le cadre d'une nouvelle inscription (y compris un premier appel public a l'epargne d'une societe de capital de demarrage, un credit-relais, un financement concomitant et autres operations concomitantes), la Bourse peut permettre l'emission d'actions inscrites sur le capital autorise a un prix inferieur a 0,05 $ et d'au moins 0,01 $ si l'ensemble des criteres applicables suivants sont respectes :
(i) Le prix propose est protege/reserve au moyen de la publication d'un communique et non du Formulaire 4A - Formulaire de reservation du prix et le dernier cours de cloture des actions inscrites de l'emetteur n'est pas superieur a 0,05 $;
(ii) Le nombre total d'actions inscrites d'un emetteur emises a un prix ou un prix repute inferieur a 0,05 $ au cours de toute periode de 12 mois ne correspond pas a plus de 100 % du nombre d'actions inscrites en circulation de l'emetteur, avant dilution, au debut de la periode de 12 mois en question;
(iii) pas plus de 10 % du produit de tout financement sera affecte a des activites de relations avec les investisseurs;
(iv) L'emetteur revelera en detail au public, au moment de l'annonce et au moment de la cloture de tout financement, l'emploi propose du produit du financement en question, y compris la repartition par montant ou par pourcentage de :
(A) tout paiement projete a des personnes apparentees a l'emetteur;
(B) tout paiement projete a des personnes qui realisent des activites de relations avec les investisseurs;
(C) toute utilisation particuliere representant 10 % ou plus du produit brut;
(v) en plus de toute restriction relative a la revente imposee par les lois sur les valeurs mobilieres, tous les titres emis a un prix ou un prix repute inferieur a 0,05 $, sauf les titres dont le placement a ete vise par un prospectus ou les titres emis conformement a la Politique 4.5 - Placements de droits, sont assujettis a la periode de conservation de la Bourse et portent la mention de restriction sur la revente appropriee.
Definition du " cours escompte "
Dans la politique 1.1 modifiee, la definition du terme " cours escompte " est revisee et se lit comme suit :
" cours escompte " :
(h) soit, si le cours n'est pas superieur a 0,05 $, le cours (sous reserve d'un prix minimal de 0,01 $ par titre);
(i) soit, si le cours est superieur a 0,05 $, le cours moins les decotes maximales suivantes, qui sont fondees sur le cours de cloture (et sous reserve, malgre l'application d'une decote maximale, d'un prix minimal de 0,05 $ par titre) :
Cours de cloture Decote
0,50 $ ou moins 25 %
de 0,51 $ a 2,00 $ 20 %
plus de 2,00 $ 15 %
pourvu, toutefois, qu'a l'exception des bons de souscription speciaux et des recus de souscription, la Bourse ne permettra pas l'emission de titres pouvant etre convertis, exerces ou echanges en vue de l'obtention d'actions inscrites, y compris une remuneration en titres emis dans le cadre d'un regime de remuneration en titres, des bons de souscription, des options du placeur pour compte et des bons de souscription accordes a titre de commission, dont le prix reel d'emission, de conversion, d'exercice ou d'echange est inferieur a 0,05 $ par action inscrite.
Modifications correlatives
7. Financement par placement prive - Conformement a la Politique 4.1 - Placements prives du Guide, le prix d'offre minimal dans le cadre d'un financement portant sur des actions inscrites ne doit pas etre inferieur au cours escompte applicable, qui prevoyait auparavant un prix minimal de 0,05 $. En consequence des politiques modifiees, le prix minimal passe de 0,05 $ a 0,01 $ dans certaines circonstances lorsque le cours des actions inscrites d'un emetteur n'est pas superieur a 0,05 $, comme il est prevu dans la nouvelle definition de " cours ".
8. Placements par voie de prospectus (y compris les placements au cours du marche) - Conformement a la Politique 4.2 modifiee, le prix minimal d'un placement par voie de prospectus, hormis un placement au cours du marche, a ete remplace par le cours escompte [l'ancien prix minimal etait le cours a la date du visa du prospectus, et bien que le prix d'offre ne depasse pas normalement un escompte de 20 % par rapport au cours, il ne pouvait en aucun cas etre inferieur a 0,05 $]. Ainsi, en consequence des politiques modifiees, le prix minimum passe de 0,05 $ a 0,01 $ dans certaines circonstances lorsque le cours des actions inscrites d'un emetteur n'est pas superieur a 0,05 $, comme il est prevu dans la nouvelle definition de " cours ". En outre, la Politique 4.2 comprend maintenant une section qui couvre expressement les placements au cours du marche.
9. Documents d'offre simplifies - Conformement a la Politique 4.6 modifiee, le prix minimal des titres offerts aux termes d'un document d'offre simplifie (le " document simplifie ") a ete remplace par cours escompte [l'ancien prix minimal etait le plus eleve des montants suivants : (a) le cours de cloture des actions inscrites le jour de bourse qui precede la date de publication du communique faisant etat du placement par voie de document simplifie, deduction faite d'un escompte de 10 %; (b) 0,05 $ par action ou unite.] Ainsi, en consequence des politiques modifiees, le prix minimum passe de 0,05 $ a 0,01 $ dans certaines circonstances lorsque le cours des actions inscrites d'un emetteur n'est pas superieur a 0,05 $, comme il est prevu dans la nouvelle definition de " cours ".
10. Actions emises en reglement d'une dette - Conformement a la Politique 4.3 - Actions emises en reglement d'une dette du Guide, le prix repute par titre en lequel la dette est convertie ne doit pas etre inferieur au cours escompte, qui prevoyait auparavant un prix minimal de 0,05 $. En consequence des politiques modifiees, le prix minimal repute en lequel la dette peut etre convertie est revu de 0,05 $ a 0,01 $ dans certaines circonstances, lorsque le cours du marche de l'action inscrite d'un emetteur n'est pas superieur a 0,05 $, comme il est prevu dans la nouvelle definition de " cours ".
11. Actions et bons de souscription a titre de prime - Conformement a la Politique 5.1 - Emprunts, primes dans le cadre d'emprunts, honoraires d'intermediation et commissions du Guide, le calcul du nombre d'actions et de bons de souscription inscrits qui peuvent etre emis a titre de prime a l'egard d'un emprunt ou d'une garantie s'appuie sur le cours, qui prevoyait auparavant un prix minimal de 0,05 $. En consequence des politiques modifiees, le prix minimal passe de 0,05 $ a 0,01 $ dans certaines circonstances lorsque le cours des actions inscrites d'un emetteur n'est pas superieur a 0,05 $, comme il est prevu dans la nouvelle definition de " cours ".
12. Politique NEX - Conformement a la politique de NEX, toutes les emissions d'actions sont assujetties aux memes mecanismes de protection du prix et aux politiques d'etablissement du prix qui s'appliquent a de telles operations sur la Bourse, y compris le prix minimal d'emission de 0,05 $ pour les actions. En consequence des politiques modifiees, ce prix minimal d'emission pour les financements et les emissions d'actions en reglement d'une dette est revu de 0,05 $ a 0,01 $ dans certaines circonstances lorsque le cours des actions inscrites d'un emetteur n'est pas superieur a 0,05 $, comme il est prevu dans la nouvelle definition de " cours ".
REMARQUE : La Bourse desire attirer l'attention en particulier sur certaines des restrictions qui figurent dans les definitions de " cours " et de " cours escompte " ci-dessus, notamment ce qui suit : (i) les bons de souscription, les options sur actions et les autres titres convertibles ne peuvent etre emis a un prix d'exercice inferieur a 0,05 $; (ii) les titres qui seront emis dans le cadre d'une nouvelle inscription ne peuvent etre emis a un prix inferieur a 0,05 $.
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